收入上涨，利润可以下降
+8.7% / −6.4%
京石公司2023→2024收入从202.97增至220.57亿元，而净利润从30.67降至28.71亿元。成本、结算和财务负担不能忽略。
京沪原线代理 · 2025母公司净利润
131.11 亿元
不是上市公司合并归母的131.72亿元。京沪原线代理 · 2025每公里净利润
994.75 万元
131.1077亿元 ÷ 1318公里；单向线路长度。京福安徽 · 2025组合扭亏
+0.94 亿元
2024年−2.77亿元；不能推断旗下每段都盈利。最可靠的结论：本次核验的披露期内，京沪母公司、京福安徽、京石、沪宁城际公司、宁杭公司和石太客专为正利润。这里是6个主体的研究样本，绝不是“全国只有6条高铁盈利”。旧“六条”名单主要源自2015年数据。
A / DISCLOSED FINANCIALS
已披露的盈利与亏损
金额优先采用公司或股东披露的净利润，不用分红倒推利润。2023、2024、2025绝不混写成“2025实绩”。没有匹配的资产里程，宁可不做单线折算。
| 线路／公司对象 | 披露年度 | 净利润 亿元 | 收入 亿元 | 折算里程 公里 | 每公里净利润 万元／会计年度 | 边界、限制与原始来源 |
|---|
＊南沿江2023会计年度只有约三个月营业；−46.33万元/公里不是成熟年度亏损率。2024Q1为−1.568987亿元，即−56.33万元/公里/季度，未乘四冒充年报。利润分母使用单向线路公里，不是双线轨道公里。
可匹配里程的单位盈利
万元／公里／年；7个可比较对象仍使用各自披露年份，非同年排名。
披露期盈利披露期亏损
把京沪的三个利润数字对上
2025年，京沪母公司净利润131.1077亿元，京福安徽公司全部股东对应的净利润0.9395亿元。京沪对后者持股65.0759%。
131.1077 + 0.9395 × 65.0759%
≈ 131.7191亿元合并归母净利润
≈ 131.7191亿元合并归母净利润
所以不能把131.72亿元全部除以京沪原线里程后，又把京福安徽利润重复加一遍。本文用母公司数作为京沪原线代理，仍保留公司财务边界的限制。
京沪合并归母 · 2026上半年67.71 亿元
京福安徽 · 2026上半年1.90 亿元
半年报说明改善仍在继续，但不是2026全年利润，也不直接乘二。
B / SAME-ENTITY EXTRAPOLATION
把旧财报外推到2025年
对象保持同一个公司，不擅自拆线。以下都是研究者设定的收入变化、增量净转化率、利息节约与新增固定成本情景，不是企业2025业绩披露。
估算净利润 = 基期净利润 + 基期收入 × 累计收入变化率 × 增量净转化率 + 融资节约 − 新增固定成本
区间的含义：保守／中性／乐观三组参数形成的情景范围，没有统计置信度含义。2023至2025的收入变化率是两年累计，不是逐年复利；“增量净转化率”已包含增量变动成本与可能税负，不再重复扣税。
| 同一公司对象 | 基期 | 2025中性估算 亿元 | 情景范围 亿元 | 中性每公里 万元／年 | 输入假设与推理限制 |
|---|
C / REVENUE & CAPITAL ANCHORS
没有净利润，用收入与资本负担估算
山东4条线路有收入或累计收入、已完成投资等间接数据。根据这些锚点估算收入、现金运营成本、折旧和有息债务；没有把全部负债都当成银行贷款。
| 线路 | 中性净利润估算 亿元／年 | 情景范围 亿元／年 | 每公里中性 万元／年 | 中性盈亏平衡收入 亿元／年 | 收入／投资证据与假设 |
|---|
累计收入不是年度收入；已完成投资不等于已计提折旧的资产原值。本文用折旧基数与折旧率的范围反映这种差异。未加入未披露补贴、减值、一次性结算和税收优惠；这些项目足以改变实际会计净利润。
济青中性算例：25.0亿元收入 − 9.0亿元现金运营成本 − 566.93×2.0%亿元折旧 − 270×3.3%亿元利息 = −4.25亿元。其中只有历史收入和已完成投资是披露锚点，25、9、270及相关比率都是模型假设。乐观端转正，不能称“2025确定亏损4.25亿元”。
D / CONDITIONAL LINE-LEVEL SCREENING
18条其他线路：全成本条件情景
对缺少净利润甚至全年客公里的线路，给出标准化“列车＋基础设施”年度净收益情景。已消除内部线路使用费，包含运营成本、车辆成本、基础设施折旧和利息。
特别注意：下表的客流密度、有效票价、成本、债务比例大多是研究者假设，来源链接只支持线路范围、历史建设成本或繁忙程度等锚点，并不证明2025实际利润。区间跨零的线路无法据此判断实际盈亏。即使区间不跨零，也只表示本组参数下方向稳定，不是审计结论。该表不得与A/B/C相加。
| 线路／通道 | 模型长度 公里 | 中性净收益 亿元／年 | 压力情景范围 亿元／年 | 每公里中性 万元／年 | 假设参数、边界与判断 |
|---|
“模型长度”用于标准化通道测算，不能当作任何一家项目公司的权属里程。南广为客货混合线路扩展观察对象，情景仅考虑客运。西成、成贵、银西等含共享连接段，不能简单合并成全国铁路长度或总利润。
WHAT DRIVES THE GAP
为什么“车很多”，也可能不盈利？
组合扭亏，不是每段扭亏
−2.77 → +0.94
京福安徽2024至2025净利润改善约3.71亿元，但四段之间可能存在盈亏互抵。把四条线全部涂成“盈利”没有证据。
新线需要消化固定成本
−1.57亿元／季
南沿江2024年第一季度仍亏损。募集说明书指出，运营初期开行少，折旧、委托管理及财务费用负担较大。不能按所在地富裕程度推断单线赚钱。
METHOD / MAKE THE NUMBERS REPRODUCIBLE
计算方法与盈亏门槛
把所有可证实的数据与假设分开。金额统一为人民币，年份、长度与利润边界尽量一致。
1. 每公里利润的分母
每公里净利润（万元／年）= 年净利润（亿元）× 10,000 ÷ 单向线路长度（公里）
不是除以列车行驶公里，也不是除以双线轨道总长度。多线公司只有在资产边界与去重线路里程可匹配时才适合折算。京福安徽旧招股书四段营业里程简单相加1181.6公里可得到约7.95万元/公里的参考值，但含共线及非自有边界，主表不将其当成精确效率指标。
2. 全成本情景公式
税前收益（亿元）= L ÷ 100 × [ D × (y − v) − M − K × d − K × b × r ]
正税前收益暂乘75%；负收益不确认递延所得税资产。
正税前收益暂乘75%；负收益不确认递延所得税资产。
L为公里；D为每年百万客公里／线路公里；y为平均实现客运收入/客公里，v为每客公里列车成本（含车辆资本成本）；M为每公里每年基础设施及管理现金成本，K为每公里基础设施资本，两者以百万元计；d为混合折旧率，b为资本对应的有息债务比例，r为利率。这不是对任何公司实际会计政策的认定。
世界银行2019年报告的2016年样本为结构起点：300–350公里级别每客公里收入约0.50元、列车成本约0.23元，基础设施维护约230万元/公里/年。本文没有把这些历史数直接标成2025数据，而是对收入、成本、折旧、债务和利率设置范围。
3. 三组参数如何变化
线路情景中性：折旧2.2%、利率3.3%。保守：D取下界、y减0.04元、v加0.03元、K和M增15%、债务比例增10个百分点、折旧2.5%、利率4.0%。乐观：D取上界、y加0.04元、v减0.02元、K和M减15%、债务比例降10个百分点、折旧1.8%、利率2.8%。这是多因素压力组合，不是概率预测。
4. 一个标准化时速350公里级高铁的门槛
设基础设施资本1.5亿元/公里、剩余债务占50%、利率3.3%、折旧2.2%、基础设施现金成本210万元/公里/年，每客公里收入0.50元、列车成本0.24元。则财务盈亏平衡密度约3029万客公里/线路公里/年。按800座、75%载客率折算，约需69对全线等效列车/日；这不是任一车站显示的开行总数。
在相同参数下，客流密度每增加100万客公里/公里/年，每公里税前收益约增加26万元；利率每下降1个百分点，每公里利息约减少75万元。建设成本和债务负担的差异，足以让两条同样繁忙的线路呈现相反的财务结果。
交互测算：300公里标准线路
这是参数实验，不是任何真实线路财报。资本、成本与折旧沿用上段；下方只改变客流密度、利率和单位收入。
全年税后收益情景（非实绩）
每公里年度收益
5. 不把现金流、净利润和社会收益混为一谈
偿还贷款本金会消耗现金，但不是当期损益费用；既扣折旧又把全部本金当成本，会重复惩罚资本开支。反过来，只计算票款减电费、人工而不扣折旧和利息，也会夸大盈利。本文不核算旅行时间节约、城市发展、路网供给和普铁能力释放等社会收益，财务亏损不等于社会价值为负。
全成本情景没有计入未披露的专项运营补助、税收优惠、资产减值和一次性结算；这些差异可能使实际公司报表大幅偏离情景。所有弱证据线路均保留这一不确定性。
ACCOUNTING BOUNDARIES
这三个数字，不能拿来回答“单条高铁赚多少”
| 公司 | 年度 | 披露净利润／归母净利润 亿元 | 不能替代单线利润的原因 |
|---|
覆盖边界：本次将14个披露主体、4个额外收入/资本锚定对象、18个线路情景对象纳入主研究，共36个对象，并非36条互不重叠线路。仍有大量线路缺少可信的最新独立账目，因此不发布“全国盈利线路精确数量”“全国高铁总亏损”或“全部线路排行榜”。
SOURCE REGISTER
来源、年份与它实际支持的内容
优先公司年报、交易所债券文件、政府/铁路运营与建设主体资料。原始PDF可以直接打开；部分文件篇幅较长，定位页码见条目。更晚但未成功核验的文件不替换已核验的旧年度。
研究时点：2026-09-07。A为披露事实、B为历史外推、C为收入与资本锚定、D为条件压力情景；四类不可混为实绩。全部金额为人民币。模型输出的小数只是算术结果，不表示估计具有相同精度。本页不包含任何用户私人数据。
在Safari中可直接浏览、检索、查看参数并导出数据；所有计算在当前浏览器中运行。
在Safari中可直接浏览、检索、查看参数并导出数据；所有计算在当前浏览器中运行。